跳到主要内容
返回

資產配置展望:風險平衡傾向下行

16/5/2024

多元資產方案團隊加拿大資產配置主管、全球戰術性資產配置主管兼高級組合經理 James Robertson

投資者正身處一個錯綜複雜的環境──環球經濟表現具相當韌性,但同時出現逆風。本文將審視一些推動最新資產配置展望的主題。

 

臨近2024年中段,貨幣政策格局與年初市場的預期仍存在一段距離。利率不變的趨勢可能持續,經濟最終將出現硬著陸或軟著陸的情況仍未明朗。我們認為,以下若干關鍵主題將會影響未來數月金融市場的面貌。

1 股市依然強勁,但出現分歧

股市方面,美國消費暢旺和就業市場穩定,帶動整體大市持續表現強勁。這些因素有助全球經濟避免大幅倒退,意味著股市升勢將會持續;然而,已發展經濟體之間的步伐更趨不一致,投資者需要應對更加複雜的環境。

美國經濟表現強韌,與英國和日本的情況形成鮮明對比,這兩個國家的經濟正瀕臨甚或已陷入衰退期(即連續兩季錄得負增長)。其他七國集團國家似乎亦正處於類似的階段。相比之下,亞洲市場普遍提供多元化的投資機會,其中南韓及日本以製造業優勢見稱,而印度則受惠於蓬勃的國內經濟活動。

2 債市因應最新情況作出調整

市場早前預期美國聯儲局將由2024年中展開的寬鬆周期,現時已調整至可能只減息一次,甚至有討論當局會否在年內餘下時間維持聯邦基金利率不變。市場重新調整預期,很可能使固定收益市場維持高度波動,各年期債券孳息率繼續面對上行壓力。儘管環球加息周期可能已經結束,但仍須審慎應對不斷變化的市場形勢。

固定收益概覽

資料來源:宏利投資管理多元資產方案團隊,2024年4月30日。

3 歐洲可能先於聯儲局調整貨幣政策

市場普遍認為歐洲央行及英倫銀行可能較聯儲局更早開始調整貨幣政策。瑞士在3月份出乎意料減息0.25%,主要利率降至1.50%,成為首個減息的主要經濟體。同樣在3月,墨西哥減息0.25%,隔夜利率降至11%,巴西亦減息0.50%,利率下調至10.75%。

4 金價創新高 看好黃金前景

儘管利率高企和美元走強,黃金價格自2月初以來仍飆升15%。我們認為這股升勢將會持續,因近期金價表現強勁是受到數項不同因素所支持,包括:

  • 地緣政治風險 — 這是傳統的需求動力,中東及俄烏衝突加劇需求。美國方面,市場波動在總統選舉前加劇亦推動需求增長。
  • 美國聯儲局以外的央行需求 — 對黃金的需求在過去數年持續強勁,因為各地央行增加買入以分散儲備。
  • 通脹對沖 — 以黃金對沖通脹是另一項傳統驅動力。
  • 個人消費 — 在2023年,中國超越印度成為最大的黃金消費國 ;傳統上,這兩個市場對黃金的個人消費需求強勁,預料這股趨勢將會持續。

黃金自2月初以來飆升15%,並突破其價格區間,可能預示未來價格將會上升。

黃金價格因需求而趨升

資料來源:彭博資訊,2024年5月。現貨黃金價格以美元計價。

 

我們認為,黃金與廣泛的商品組合可為投資者提供吸引的潛在上升空間,尤其是通脹上升及利率加劇波動,削弱長存續期債券用作分散股票風險的效力。

展望未來,在一段較長時間維持利率偏高的說法持續已久,對可受惠於較寬鬆貨幣政策的資產類別帶來一些挑戰,例如美國小型股,這類資產通常會在寬鬆周期下獲得動力。美國估值偏高帶來與企業盈利相關的風險,例如市場對盈利報告的反應可能引發波動。了解這些動態與目前錯綜複雜的環境,同時保持適應能力,對駕馭環球金融市場的預期複雜性至關重要。

 


 

  • 2025年下半年環球宏觀展望:新變局與舊格局

    政府的政策決定較預期強硬(尤其是美國),迅速改變了我們在2025年初的部份觀點。舉例如美國經濟增長仍較其他地區強勁,但與全球其他主要經濟體的差距似乎正逐漸收窄;反觀歐元區經濟目前則受惠於一些結構性利好因素。儘管環球央行邁向中性政策利率的趨勢大致仍然未變,但我們原先預期利率明顯趨於一致的情況並無出現。

    閱讀更多
  • 乘創新、本土化與全球化之勢 發掘投資機遇(二)

    最新大中華股票市場展望剖析我們的大中華股票團隊如何駕馭全球不確定性,並透過我們的 GCMV(增長、現金流產生、管理層、估值)投資框架,結合「4A投資主題」——加速(Acceleration)、走出去(Abroad)、技術升級(Advancement)及自動化(Automation),進行投資部署。

    閱讀更多
  • 2025年前景展望系列:環球半導體機會

    我們相信擁有多元化且遍布全球、集中於目標行業的高確信度和高品質企業的投資組合,風險調整後的長期回報具備吸引力,這項特性獲得堅固的基本因素、明顯的順勢增長效應、結構性的需求增加以及盈利能見度的強力支持。

    閱讀更多
查看全部
  • Midyear 2025 global macro outlook: what’s changed and what hasn’t

    More forceful-than-expected government policy decisions, particularly by the United States, have swiftly overtaken some of our early 2025 views. Global trade issues and deglobalization have indeed come to the fore, with knock-on effects for many trade-sensitive emerging markets. Elsewhere, capital markets the world over are contending with a big wave of government debt supply, which is driving global bond yields higher.

    閱讀更多
  • Greater China Equities: 2H 2025 Outlook

    The latest Greater China Equities Outlook highlights how our investment team navigates global uncertainties and invests through the lens of our investment framework via the “4A” positioning: Acceleration, Abroad, Advancement, and Automation. 

    閱讀更多
  • 2025 Outlook Series: Global Healthcare Equities

    The Global Healthcare team maintains a sense of measured optimism for the performance of healthcare equities given the underlying key subsector strength in 2025.

    閱讀更多
查看全部