23/5/2025
評級機構穆迪於5月16日將美國主權信貸評級由Aaa下調至Aa1。環球首席經濟師 Alex Grassino及多元資產方案團隊分享了他們的最新觀點。
美國信貸評級下調正值環球債券市場出現顯著波動之際。整體而言,雖然我們不預期是次下調會成為推動債券孳息率大幅上升的催化劑,但事件反映出多項潛在因素,可能對孳息率構成上升壓力:
事實上,長年期債券(如10年期及30年期)的孳息率在2011年下調後持續回落,並在其後數年維持在較低水平。背後原因相對簡單:由於美國在環球金融市場的中心地位,加上美國國債作為「避險資產」的角色,投資者的實際考量蓋過了評級行動的影響。
然而,與2011年相比,現時有三個關鍵因素出現變化,使得今次評級下調更具參考價值:
美國於5月16日(星期五)失去其最後一個最高信貸評級的消息,令市場受壓:美元走弱、美國國債孳息率上升、美股低開。穆迪是三大信貸評級機構中,最後一間下調美國評級的機構——標準普爾早於2011年8月率先下調,惠譽則於2023年跟隨。換言之,穆迪的降級行動並不令人意外,特別是它自2023年11月起已對美國維持負面展望,並於2025年3月警告美國的財政實力「進一步惡化」。
我們認為,當前市場反應,反映出投資者仍深受政治事件發展所影響,從關稅政策到減稅辯論皆然。當中一個核心問題是:美國是否即將陷入衰退?目前我們關注的兩項關鍵數據仍然穩健:美國高收益債券息差已由近期高位4.52%大幅回落,而首次申領失業救濟人數亦維持在相對低位。因此,我們預期美國經濟增長將會放緩,但不至於出現收縮。
1 資料來源:宏利投資管理,美國東岸時間2025年5月23日。
2 資料來源:多元資產方案團隊Emily Roland 在領英(LinkedIn)發布的帖子 “Moody's downgrades U.S. credit rating; markets react”,美國東岸時間2025年5月19日。
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