跳到主要内容
返回

中美貿易協議、英國大選、聯儲局寬鬆政策:加強基本預測的信心,但風險仍在 

16/12/2019

Frances Donold, 首席經濟師
 

在上周四,三則與市場相關的消息在24小時內相繼成為環球新聞焦點:中美兩國達成貿易協議、英國大選為「脫歐」取得決定性結果以及美國聯儲局加推寬鬆貨幣措施。我們的環球首席經濟師Frances Donald分析,上述發展會否為2020年市場帶來更樂觀的展望。 

中美兩國在上周達成「第一階段」貿易協議,意味著受廣泛討論、原定在12月15日實施的加徵關稅將不會生效。另一方面,英國保守黨在備受注目的大選中穩佔過半數議席,至少在現階段暫時消除市場對英國脫歐的不明朗因素。關鍵的是,美國聯儲局宣布將會擴大資產負債表規模5,000億美元 1。對市場來說,這不是皆大歡喜嗎?

上述尾端風險得以消除,加強了我們對審慎樂觀基本預測情境的信心:環球經濟臨近一個重要的轉捩點,其後歐洲經濟將會率先出現增長/靠穩,繼而是美國、中國,以至廣泛亞洲地區。上述發展為「我們是時候略為承險」的觀點提供理據,尤其是聯儲局和其他環球央行應該會維持異常寬鬆立場,並繼續擴大資產負債表一段時間。這些舉措應會令債券孳息率保持穩定及偏低。

雖然新關稅和來年英國選舉結果不確定性的威脅削弱2020年展望,但我們必須指出,兩者均並非明年經濟反彈預期面對的最大風險。儘管上周四的消息都是正面,但有關發展卻未能消除對我們展望構成的基本風險,即是中國經濟不振和美國消費市道轉弱的雙重威脅,以及貿易緊張關係和供應鏈調整的結構性影響。

  • 問與答:美國政府停擺對市場的潛在影響

    美國參議院未能於限期前通過撥款法案,導致聯邦政府自10月1日起迎來近七年來首次停擺。我們的多元資產方案團隊分享了市場於過去美國政府停擺期間的表現,以及投資者在不確定性環境中可以如何自處。

    閱讀更多
  • 關於聯儲局2025年首次減息的最新觀點

    時隔九個月,美國聯儲局在美國時間9月17日宣布再次減息25點子,聯邦基金利率目標區間降至4厘至4.25厘。環球首席經濟師 Alex Grassino及高級環球宏觀策略師邵宇婷,分享他們對今次減息行動的觀點,以及剖析其對亞洲市場的潛在影響。

    閱讀更多
  • 環球康健護理股票問與答

    環球康健護理股票今年經歷波動,年初至今表現落後於大市,主要受到政策不確定性及個別公司事件的影響。不過,最近康健護理股票反彈,加上現時估值相對過往水平較吸引,對長線投資者來說仍有一些值得留意的機會。本問與答將闡釋行業表現最新概況,分析美國近期醫療政策發展的影響,並概述主要投資策略及主題。我們亦會探討人工智能(AI)在醫療創新中日益重要的角色,並分享實用貼士,協助投資者輕鬆抵禦市場波動。

    閱讀更多
查看全部

值得注意的是,就中美貿易協議而言,我們認為現在的威脅還未解除。以下三個原因令我們繼續審慎行事: 

  1. 貿易協議尚未落實 - 即使中美兩國同意「盡快」完成磋商,而中國表示會訂定簽署協議的日期2,我們認為仍存在不少因素,可能使事態出現意外發展。具體而言,現有關稅會否被撤回的詳情尚未清晰。 
  2. 第二階段磋商只會在2020年美國總統大選結束後啟動,意味不確定性在未來12個月將會重臨。「第一階段」貿易協議應該不會主導未來的中美貿易關係。
  3. 從宏觀經濟角度來看,最重要的議題並非關稅的影響,而是在邁向新貿易格局的多年過渡期間,環球供應鏈遷移和喪失生產力所帶來的成本。這最終將會取決於少數主要國家之間的貿易關係。

在上述的背景下,我們在此闡述過去一周事件對環球市場形勢的影響。


我們的主要投資觀點:

核心投資主題
信心變化
我們的觀點
企業重建庫存,將支持環球經濟在2020年下半年恢復輕微至溫和增長 略為上升 我們認為環球製造業衰退局部源於貿易爭議導致企業提早減少庫存。我們認為無論中美兩國能否達成貿易協議,企業補充庫存的周期應會展開。但雙方決定取消原定於12月15日加徵關稅,最低限度或會促使企業加快補充存貨。
歐美商業信心經已見底,其後開始重現商業投資 上升 環球商業信心下降亦可能是提早出現的情況,而現時已開始轉趨正面。最近的事態發展很可能意味最惡劣的地緣政治陰霾經已消散,即是說現時有關方面的前景應會獲得改善,並有助環球商業信心加速反彈。
各地央行政策維持異常寬鬆 上升 地緣政治風險下降,並不意味美國聯儲局對經濟的支持將會減少。截至年底,聯儲局合共額外購買總值5,000億美元的美國國庫票據,以擴大資產負債表規模,近乎完全逆轉早前當局「縮減量寬」的舉措。我們預期這將限制短期債券孳息率水平,並使短債孳息曲線略趨陡斜。我們仍然預期,聯儲局將因通脹持續疲弱而進一步減息。 
財政政策日益重要 上升 我們認為明年有望增加財政開支的國家日增,英國便是其中之一。


主要風險:

主要風險主題
信心變化
我們的觀點
中國出現雙重弱勢 維持不變 我們對中國市場的憂慮,主要與內地政策和經濟有關:當地缺乏大規模經濟刺激計劃以恢復經濟增長,加上工業盈利狀況欠佳,以及房地產行業勢頭減弱。這些憂慮與內地經濟周期而非貿易因素有關。我們認為這是2020年環球宏觀環境面對的最大風險。
美國職位增長失去動力,以及美國消費者減少消費 維持不變 領先指標繼續顯示我們處於經濟周期後段,美國經濟的結構性增長減弱,或會導致職位增長減少和美國消費者減少消費。
地緣政治事件的風險仍然高企,供應鏈繼續受干擾 維持不變 我們尚未清晰了解,中美兩國的長期貿易關係將何去何從。同樣地,隨著華府繼續重新審視其與貿易夥伴的關係,貿易緊張局勢可能很容易再度升溫。 

 


1 彭博資訊,截至2019年12月12日。金融時報,2019年12月13日。新計劃包括總額達2250億美元的跨年隔夜借貸,以及1900億美元較長期的回購貸款,由今個星期起將向借款人提供現金至2020年。連同已向市場提供的750億美元跨年現金,至12月31 日,聯儲局將合共借出4900億美元,規模相當於最近回購行動總額的接近兩倍。

2“U.S. and China Reach Initial Trade Deal”,紐約時報,2019年12月13 日。

  • Q&A: Potential market impact of a US government shutdown

    The US Senate failed to pass a last-minute funding deal, triggering the first federal government shutdown in nearly seven years starting from 1 October. Our Multi-Asset Solutions Team shares insights on how markets have responded during past shutdowns, and how investors can position themselves amid the uncertainty.

    閱讀更多
  • Fed’s first rate cut of 2025: Implications & takeaways

    After nine months on pause, the US Federal Reserve (Fed) announced another rate cut of 25 basis points (bps) on 17 September (US time), bringing the federal funds rate into a target range of 4%-4.25%. Alex Grassino, Global Chief Economist, and Yuting Shao, Senior Global Macro Strategist, share their latest views on the rate decision and its implications for Asia.

    閱讀更多
  • The Impact of US Tariffs on Indian Exports

    As Indian exports to the US face escalating tariffs, we examine the potential impact of these measures, placing them in the context of broader trade dynamics, sector-specific exposure, and macroeconomic implications.

    閱讀更多
查看全部