16/3/2020
Frances Donald, 首席經濟師
距離公開市場委員會會議還有三天時間,聯儲局在3月15日決定減息一個百分點,令市場感到意外,雖然市場已預期聯儲局在短期內仍會減息,但今次減息的時機實在令市場感到意外。最新的減息行動,令美國息率回復到2008年環球金融危機爆發後的水平(0%–0.25%)。宏利投資管理首席經濟師兼宏觀經濟策略部主管Frances Donald在本市場通訊深入剖析最新決定。
我們原先預期聯儲局將會在3月18日的議息會議(距離現在只有三天時間)前作出進取的行動,但亦不致於今次這種程度。我們認為,聯儲局已提出幾乎所有可動用在挽救市場及經濟的工具。1
投資者需要留意,聯儲局主席鮑威爾於3月15日宣布一系列措施,除了減息之外,還包括:
我們認為,減息具備刺激增長的作用。顯而易見,我們正注視經濟增長將面臨非常明顯的打擊,影響時間可能短暫,但跌幅之深可能為社會帶來痛楚。不少市場評論認為,此時減息無助刺激經濟增長。我並不認同,減息的確有幫助,只是效果不如以往。截至3月6日的一星期,按揭申請按周上升55%,主要由再融資需求帶動,正好是減息發揮效用的例證。最低限度,減息應有助消費者減少部份開支,轉化成可動用收入輕微增加。
更重要的是,我們可能面對的衰退規模,比單純因為新型冠狀病毒引發的衰退還要大,政策制定者推出的措施是為免潛在信貸危機發生。我們認為,聯儲局明顯想避免2008年翻版出現,設法令目前經濟保持像2001年般的衰退,好讓經濟迅速反彈。美國國庫債券市場在過去一周出現大規模的資金問題,對債市造成壓力。正如聯儲局主席鮑威爾在記者會指出,傳統上美國國債是最具流動性的市場,出現流動性問題令人憂慮,或衍生更廣泛的市場功能障礙。鮑威爾亦提到聯儲局支持市場正常運作的重要性。2
我們認為,減息具備刺激增長的作用。顯而易見,我們正注視經濟增長將面臨非常明顯的打擊,影響時間可能短暫,但跌幅之深可能為社會帶來痛楚。不少市場評論認為,此時減息無助刺激經濟增長。我並不認同,減息的確有幫助,只是效果不如以往。截至3月6日的一星期,按揭申請按周上升55%,主要由再融資需求帶動,正好是減息發揮效用的例證。最低限度,減息應有助消費者減少部份開支,轉化成可動用收入輕微增加。
更重要的是,我們可能面對的衰退規模,比單純因為新型冠狀病毒引發的衰退還要大,政策制定者推出的措施是為免潛在信貸危機發生。我們認為,聯儲局明顯想避免2008年翻版出現,設法令目前經濟保持像2001年般的衰退,好讓經濟迅速反彈。美國國庫債券市場在過去一周出現大規模的資金問題,對債市造成壓力。正如聯儲局主席鮑威爾在記者會指出,傳統上美國國債是最具流動性的市場,出現流動性問題令人憂慮,或衍生更廣泛的市場功能障礙。鮑威爾亦提到聯儲局支持市場正常運作的重要性。2
當然不是。聯儲局可能欠缺減息的彈藥,但並非欠缺政策工具的彈藥。我們預期當局在未來數周將推出更多措施。
如果美國經濟正步向衰退,我們相信,聯儲局救市措施未必能避免衰退發生。然而,措施料支持信貸渠道及確保美國國債市場健康運作,防止嚴重金融危機出現。儘管如此,整體前景的可預見性仍然有限,但願陰霾早日散去。
1 聯儲局發出聯邦公開市場委員會聲明,2020年3月15日。
2 聯邦公開市場委員會電話會議,2020年3月15日。
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