市場焦點：俄烏危機可能帶來的全球影響和擴散效應

俄羅斯在商品市場擔當的角色

俄羅斯是全球最大的天然氣出口國（佔全球產量17.1%），而且是第二大原油出口國（12.1%），僅次於佔12.5%的沙特阿拉伯 ¹。

俄羅斯和烏克蘭亦分別是主要的農產品生產國。兩國的小麥、大麥和玉米出口共佔全球整體的21%，並佔全球葵花籽油供應的60%。此外，俄羅斯與白俄羅斯合共佔整體肥料出口約20%，對全球糧食生產甚為重要²。

另一方面，俄羅斯是全球最大的關鍵金屬生產國之一。當地是全球最大的鈀出口國（佔全球產量20.7%），而且是僅次於智利的第二大精煉銅出口國（7.1%），其於鎳（11.2%）和鋁（9%）的出口亦位列全球第三³。

俄烏局勢升級對全球宏觀經濟的影響

由於上述具策略重要性資源的需求大致屬剛性，在俄羅斯可能面對懲罰性制裁的情況下，有關商品的供應將會受阻，為全球經濟帶來重大影響。

此外，參考過去歷史，這些特定商品的需求一般會在衝突時期急增。這對受壓的全球供應鏈造成問題，並導致本已出現痛感的通脹環境下，觸發物價上升壓力。在這種情況下，會造成額外的滯脹（即同時出現較低增長及較高通脹）衝擊，而且最不利上述商品的淨進口經濟體。

要留意的是，亞太區是全球最大的糧食及能源淨進口地區。然而，我們仍然強調由於區內狀況不一，因此糧食及能源價格急升對各地市場的影響不同。淨進口經濟體方面，上述發展將帶來負面的貿易比率衝擊（term of trade shock），繼而令經濟增長受影響，並在內需疲弱的環境下進一步受壓。糧食及能源淨出口經濟體的情況剛好相反。區內最大的糧食及能源淨出口市場（因而最不受影響）分別為紐西蘭、馬來西亞、越南、澳洲和印尼。

然而，投資者仍需考慮較大規模的擴散效應：

糧食及能源價格上漲將導致通脹及通脹預期上升。由於在亞洲的消費物價指數籃子當中，糧食相關項目所佔比重較高，因此糧食通脹所帶來的影響尤其顯著。綜觀香港、澳洲、南韓和中國的消費物價指數籃子，由於糧食及能源淨比重屬區內最低，因此所受影響最小。

隨著全球消費趨勢在庫存減少的環境下逐步正常化，我們預期出口動力將會放緩。由於未能借助強勁的出口增長以大幅抵銷糧食及能源進口價格的升幅，因此個別經濟體的經常帳結餘可能轉弱。對海外需求依賴最小的經濟體分別是菲律賓、香港、印度、南韓和泰國。

若區內政府增加補貼以遏抑通脹和減輕低收入家庭負擔，可能導致財政狀況轉弱。繼過去兩年區內政府推行多項疫情緊急措施後，其財政預算減少，因此可能出現上述情況。財政狀況最佳的市場分別是新加坡、越南、台灣、泰國和菲律賓。

需求衝擊、供應衝擊和資金轉投安全資產構成流動性衝擊的風險，可能令抵禦能力較弱和負債水平高企的經濟體，面對本土信貸或外部資金衝擊。負債水平最穩健的經濟體（私人企業和外部槓桿水平偏低，而且償債成本偏低）分別是印尼、菲律賓、紐西蘭和印度。

在上述的宏觀挑戰下，具備足夠政策空間以作應對至為關鍵。糧食及能源淨進口經濟體的政策官員面對兩難局面：他們可選擇加息，但代價是經濟增長進一步轉弱；他們亦可選擇容許整體通脹上升，但需面對資金外流、貨幣貶值和通脹進一步升溫的風險。雖然當地可選擇實施資金管制，但風險是主權信貸評級下調、資金流入減少和長期潛在增長下降。

相反，我們相信大型石油淨出口市場在這種情況處於較佳位置。糧食及能源價格上漲有助改善經常帳和財政狀況、資金流入、當地貨幣表現及主權信貸評級。在貨幣升值或財政狀況強勁的政府補貼零售食品或能源價格的情況下，當地面對的通脹影響將普遍低於石油淨進口市場。

篩選最不受潛在衝擊影響的市場

若糧食及能源價格急升，新加坡、馬來西亞、美國、澳洲及新西蘭可望成為最大受益者。此外，印尼、菲律賓、紐西蘭和印度似乎最不受潛在的流動性衝擊所影響。衡量上述兩項衝擊同時出現的影響後，在我們研究的經濟體當中，馬來西亞、紐西蘭、美國、澳洲、越南和台灣可望錄得相對較佳的宏觀表現。

1 英國石油公司世界能源統計2021年年鑑。

2 經合組織 — 聯合國糧食與農業組織2021年至2030年農業展望。

3 世界銀行、俄羅斯聯邦國家統計局、Macrobond。

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部份基金須承受投資於其他基金的風險，以及與資產配置策略及／或下行風險管理程序有關的風險。
由於人民幣不能自由兌換，加上貨幣兌換受到外匯管制及限制。概不保證人民幣不會貶值。用於貨幣兌換的金額不足或人民幣貶值將對若干以人民幣計價的基金類別之投資價值造成不利影響。「點心」債券市場的規模仍然相對較小，容易受到波動市況和流動性不足的影響。受人民幣的集中性風險所影響，那些顯著投資於人民幣的基金價值可能較那些擁有多元化投資組合的基金更波動。
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股息支付成分 – 亞太房地產投資信託產業基金，優先證券收益基金和環球多元資產入息基金 R類別組。派息類型：特別每月派息（非對沖）。
適用於R類別組的派息，包括(i) 考慮有關子基金投資組合所持證券以及該等證券於未來一年應可賺取的投資收益總額，以計算恰當的每股資產淨值的收益;及(ii)從已變現資本收益及／或資本，按根據成立當年的初次認購價，以及其後每曆年首個營業日的每股資產淨值的2.5%固定年率，作額外分派。
投資附帶風險。投資者可能蒙受資本損失。投資者不應純粹依賴本網站的資料作出投資決定，並應細閱銷售文件以了解詳情，包括相關風險因素、收費和基金及其股份／單位類別的特性。過往表現資料並不反映未來表現。

宏利環球基金

宏利環球基金乃由一些主要投資於股權及/或固定收入證券的子基金所組成的傘子基金。子基金各有其不同的投資目標及風險情況。可能涉及股票市場、地域集中、主權債務、流動性、波動性、信用降級、利率及交易對手風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
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若干子基金投資於新興經濟體系或市場，涉及之特殊風險，包括流動性、波動性、政府政策、稅務、貨幣、貨幣匯返、政治及規管風險，會遠較發展成熟的經濟體系或市場一般相關的風險為高。
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投資涉及風險。子基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金及其股份類別之風險因素、收費及產品特點。
各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
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宏利盈進基金SPC

宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

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宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
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