中國推出支持經濟增長的措施

25/04/2022

大中華股票高級投資組合經理 謝企剛

4月15日，中國人民銀行（中國央行，簡稱「人行」）宣佈下調存款準備金率。上週，政府亦推出23條支持個人及小型企業的舉措，並加大力度維持供應鏈及產業鏈穩定。在本投資通訊，大中華股票高級投資組合經理謝企剛剖析中港市場的最新情況。他認為，最新舉措重申中國對保持經濟穩定的立場不變，中港股市料將有機會受惠於這些支持性政策行動。

中國央行靈活運用貨幣政策工具

中國宣佈推出多項措施，向金融體系注入長期流動性，以提振經濟表現。當中包括：¹

在4月15日，中國人民銀行將大多數銀行的存款準備金率下調25基點，將小型銀行的存款準備金率下調50個基點，該政策自4月25日起生效。
一年期政策利率保持不變，令大多數預測減息的經濟師感到失望。²（見圖1）。
人行表示，存款準備金率下調將為經濟注入約5,300億元人民幣（830億美元）的長期流動性。人行上一次下調準備金率是在2021年12月。

圖1：中國存款準備金率及貸款利率（截至2022年4月19日）

來源：彭博資訊，2022年4月19日。*注：存款準備金率將降至11.25%，自4月25日起生效。

支持經濟增長的舉措

此外，繼人行宣佈新推出支持經濟的23條舉措後，中國企業或中小企業可望受惠。部分關鍵重點包括：³

當局敦促銀行業擴大對「靈活就業人員」（例如的士司機、網店店主及貨車司機）放貸，向小企業提供更長期及更低息的貸款。
人行表示要擴大或制定再貸款計劃，為銀行提供資金，以向受疫情重創的行業發放貸款。該等再貸款計劃預計將新增約1萬億元人民幣（1,570億美元）的銀行貸款。
政府要求地方當局因城施策，制定合適的最低首期比例規定和按揭利率，並鼓勵銀行支持房地產發展商和建築公司的合理融資需求。
當局也要求政策性銀行增加對重大投資項目提供的融資，而預計商業銀行將更主動為基建項目放貸，以及購買地方政府債券以支持先進建設。
在4月中，人行向中央財政上繳利潤6,000億元人民幣，主要用於留抵退稅和向地方政府轉移款項支付。人行稱，該利潤轉移增加了基礎貨幣供應，相當於下調存款準備金率25基點。

另外，中國銀保監會表示要增加對物流、交通運輸和郵政快遞等行業提供財務資源，運用再貸款資金降低融資成本。該舉措將為因新冠疫情而陷入暫時財困的小型企業提供資金支持。

中國新措施的影響

儘管一些市場參與者預計將大幅減息，但我們認為在必要時，中國除減息外還擁有充足的穩增長政策工具。

儘管近期投資氣氛受壓，但我們相信最近推行的措施證明中國決意支持本地經濟：

中國繼續統籌疫情防控與經濟發展之間的工作。在4月18日（星期一），中國國務院副總理劉鶴強調會致力穩定供應鏈及產業鏈。上海市政府已指示666家國內外企業在封城期間復工復產，這些企業主要集中在汽車、半導體和能源行業。
我們預計2022年第三季或第四季將推出更多定向財政刺激措施，應有助促進經濟進一步增長。
儘管已有逾60個非一線城市推出樓市寬鬆措施，但更多樓市相關政策或會相繼出台。許多城市已推出更優惠的按揭成本或首期付款規定，而衢州、大連、蘇州及南京等更多二線城市亦放寬了購房及／或轉售限制。⁴
中國正在推進mRNA疫苗的開發，這將有助防止Omicron或其他新冠變種病毒的傳播。例如，中國國家藥品監督管理局最近批准了兩款mRNA疫苗的臨床試驗。⁵

中港股市結構性增長機遇

儘管我們仍然嚴選投資，但我們認為中港股市的行業及關鍵主題存在投資機遇，可望受惠於中國的結構性增長前景。該等機遇包括：

投資於股息具吸引力的本港股票，同時亦涉足增長型範疇。
消費行業的潛在受惠者。例如，有能力轉嫁成本升幅的公司。
原材料行業或會受惠於基建投資增加。
整體而言，我們繼續嚴選投資，仍看好可望受惠於中國「十四五」規劃的行業。可受惠於「十四五」規劃的精選主題包括：消費升級、研發、創新、可再生能源和能源轉型，以及新基建。（見《中港股市面對多重考驗》一文）

中國準備採取進一步政策措施

整體而言，我們認為中國已準備好採取行動，若經濟加速放緩，當局很可能會加推寬鬆政策。此外，中國還擁有財政支持工具，例如進一步擴大投資和基建開支，以及提供退稅和減稅。儘管近期市場情緒喜憂參半，但我們認為最新措施意味著中國可望保持經濟發展進程。

下載全份文件

1 彭博資訊，2022年4月19日。

2 路透社，2022年4月18日。

3 彭博資訊，2022年4月19日。

4 路透社，2022年2月18日。

5 南華早報，2022年4月4日。

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截至 2026 年，半導體一直是全球股票市場中表現最強的板塊之一，其表現受惠於需求強勁與基本面改善的強大組合。市場焦點一直集中在人工智能（AI），但可把握的機遇並不局限於單一主題或少數公司。隨着 AI 基建持續擴張，帶動的投資不僅限於高性能運算晶片，亦涵蓋支撐現代數據中心運作所需的網絡與供電相關技術。與此同時，AI 以外的部分產業亦開始出現穩定及復甦的初步跡象。

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若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
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若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
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投資涉及風險。子基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金及其股份類別之風險因素、收費及產品特點。
各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
人民幣目前並非可自由兌換的貨幣，以人民幣支付贖回款項及／或股息款項可能由於適用於人民幣的匯兌管制及限制而延遲。由於離岸人民幣（CNH）將用於人民幣計價類別的估價，因此CNH匯率與在岸人民幣（CNY）匯率相比可能存在溢價或折讓，買價或賣價之間並可能存在顯著差價，因此人民幣計價類別的價值將受波動影響。人民幣一旦貶值，有可能對投資者於若干子基金的人民幣計價類別的投資的價值構成不利影響。

宏利盈進基金SPC

宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。