亞洲信貸新發展：推出摩根大通亞洲信貸亞太區指數

12/04/2023

亞洲（日本除外）定息產品部首席投資總監Murray Collis

2023年3月16日，摩根大通宣布將新的摩根大通亞洲信貸亞太區指數納入摩根大通亞洲信貸指數（JACI）系列。在本投資通訊，亞洲（日本除外）定息產品部首席投資總監Murray Collis分析其對投資者的影響。

2023年3月16日，摩根大通宣布將新的摩根大通亞洲信貸亞太區指數納入摩根大通亞洲信貸指數（JACI）系列。此舉已諮詢超過38家註冊地為亞洲、歐洲及美國的投資管理人及資產擁有人，其合共管理約1,150億美元資產，當中超過90%資產以摩根大通亞洲信貸指數系列為基準。

摩根大通亞洲信貸亞太區指數將於2023年第二季推出，並將現有摩根大通亞洲信貸指數的涵蓋範圍擴大至日本、澳洲、紐西蘭及其他太平洋國家的債務。明確而言，摩根大通亞洲信貸亞太區指數是摩根大通亞洲信貸指數系列的新指數，其不會影響現有的旗艦摩根大通亞洲信貸指數，該指數將繼續專注於亞洲債券（日本、澳洲、紐西蘭及其他太平洋國家的債務除外）。

摩根大通亞洲信貸亞太區指數與摩根大通亞洲信貸指數的主要差別

摩根大通亞洲信貸亞太區指數預計涵蓋21個市場內648家發行人總值15,618億美元的企業、準主權及主權債務。相比之下，摩根大通亞洲信貸指數涵蓋17個市場內555家發行人總值10,899億美元的債務¹。摩根大通亞洲信貸亞太區指數的平均信貸評級為A3/A-/ BBB+（穆迪／標準普爾／惠譽），略高於摩根大通亞洲信貸指數的Baa1/A-/BBB+²。摩根大通亞洲信貸亞太區指數的存續期為4.40年，略低於摩根大通亞洲信貸指數的4.51年³。

I. 地區比重：兩項指數的主要差別之一是摩根大通亞洲信貸亞太區指數納入日本（19.6%）、澳洲（9.7%）及紐西蘭（0.9%）債券。因此，與摩根大通亞洲信貸指數相比，其他亞洲地區所佔比重將會較低，其中，中國內地（由40.4%降至28.6%）、香港（由12.3%降至8.5%）及南韓（由10.7%降至7.3%）的比重變動最為明顯。

II. 行業比重：鑑於優質銀行及多元化金融於日本及澳洲發行人中佔主導地位，摩根大通亞洲信貸亞太區指數內金融業債券比重將為37.9%，高於摩根大通亞洲信貸指數的26.8%。此外，根據估計，主權及房地產業債券所佔比重應會出現最大相應減幅。

III. 信貸質素：與摩根大通亞洲信貸指數相比，摩根大通亞洲信貸亞太區指數中A級債券比重將增加7.3%至39%，而BBB級債券比重將降低6.5%至34.9%。大部份澳洲、紐西蘭及日本的新增發行人均為A級發行人。BBB級發行人減少主要由於印尼及菲律賓等亞洲主權發行人所佔比重減少。

摩根大通亞洲信貸亞太區指數對比摩根大通亞洲信貸指數 — 十大地區比重

資料來源：摩根大通，截至2023年2月28日。摩根大通亞洲信貸亞太區指數地區比重為摩根大通根據新指數所作的估計。

摩根大通亞洲信貸亞太區指數對比摩根大通亞洲信貸指數 — 行業比重

資料來源：摩根大通，截至2023年2月28日。摩根大通亞洲信貸亞太區指數行業比重為摩根大通根據新指數所作的估計。

對投資者的影響

比較兩項指數，摩根大通亞洲信貸指數對中國內地的單一市場比重較高，摩根大通亞洲信貸亞太區指數的集中度則有所下降。過往，鑑於中國內地領導新債發行趨勢，加上其作為亞洲增長引擎的重要性，摩根大通亞洲信貸指數內中國信貸所佔比重曾經超過50%。因此，對部份投資者而言，摩根大通亞洲信貸指數的潛在不利因素是相對較廣泛的亞洲信貸領域，投資者高度集中於單一市場，但高集中度可能不受歡迎。從這個角度來看，摩根大通亞洲信貸亞太區指數擴大涵蓋範圍至日本及亞太區國家，加入該指數有助於降低單一市場的整體集中度。

此外，摩根大通亞洲信貸亞太區指數內主權債券所佔比重下降至約10.4%（由摩根大通亞洲信貸指數的15%），而企業（包括準主權）債券所佔比重則由85%增加至略低於90%。綜上所述，採用摩根大通亞洲信貸亞太區指數有助於提高地區及行業多元化程度，並降低整體集中度風險。

根據指數供應商的逆向測試結果及分析，摩根大通亞洲信貸亞太區指數過去六年的表現優於摩根大通亞洲信貸指數，累計回報分別為8.96%及7.87%；波幅亦較低，分別為4.79%及5.34%。摩根大通亞洲信貸亞太區指數的夏普比率亦達0.31，摩根大通亞洲信貸指數則為0.25⁴。

總結

作為亞洲債券管理人及資產擁有人，十多年來我們一直積極投資於較廣泛的亞太區固定收益領域（包括日本及澳洲的發行人）。根據我們的經驗，我們認為此類信貸通常廣受投資者支持。透過摩根大通亞洲信貸亞太區指數擴大投資領域有望改善風險回報水平並降低波幅，對有意進一步投資亞太區的投資者可能具吸引力。

鑑於我們擁有分駐亞洲各地（包括日本）的固定收益團隊，信貸研究範圍廣泛，我們已深入研究多家將會構成摩根大通亞洲信貸亞太區指數的日本、澳洲及紐西蘭新發行人，並已與有關發行人建立關係。因此，我們相信我們具備明顯優勢，可助客戶過渡至令人振奮的亞洲信貸發展新階段。

下載全份文件

1 摩根大通，2023年3月16日。

2 摩根大通，截至2023年2月28日。

3 摩根大通，截至2023年2月。

4 摩根大通，截至2022年12月30日。摩根大通亞洲信貸亞太區指數的表現經逆向測試並屬假設，僅供參考，以表明該指數若在相關時期計算的歷史表現。逆向測試反映新的摩根大通亞洲信貸亞太區指數成份公司，並運行歷史回報／風險時間序列分析。

環球股票多元入息基金：市場波動期間繼續嚴選投資

環球股市近期波動加劇，主要受人工智能硬件、半導體及大型雲端運算公司的盈利公告所影響。市場憂慮央行可能加息，亦為投資者增添不確定性。人工智能相關領域經歷長時間的強勁表現後，市場預期顯得偏高。即使企業公布穩健業績，若其展望僅符合而非優於投資者預期，股價仍可能大幅波動。在此環境下，環球股票多元入息基金仍專注於其核心目標：締造收益及保持分散投資，以捕捉潛在的資本增長機會。

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環球多元資產入息策略最新動態：以均衡方針應對市場波動

環球股票市場近期波動加劇，人工智能相關領域尤其明顯。人工智能硬件、半導體及大型雲端運算企業盈利業績的公布，一直是導致市場波動的主要原因。市場憂慮央行可能加息，亦增添不確定性。環球多元資產入息策略難免受到這些市場波動影響。然而，策略聚焦收益、廣泛分散投資，並採取相對防守性部署，或有助減低科技及增長相關投資急劇變化所造成的影響。

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人工智能背後的實質資產及基建

人工智能的討論往往圍繞模型與應用方面，但其發展很大程度上有賴更為實在的要素。數據中心、電網及原材料等實質資產構成支撐人工智能發展的實體基礎。隨著結構性因素重塑投資格局，實質資產逐漸成為推動人工智能建設的支柱。

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Global Multi Asset Diversified Income Strategy (GMADI) update: A balanced approach to market volatility

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Global Equity Diversified Income (GEDI) Fund: Staying selective through market volatility

Global equity markets have recently experienced greater volatility. Much of this has been driven by earnings announcements from AI hardware, semiconductor and large cloud-computing companies. Concerns about potential interest rate hikes have also added to investor uncertainty. After a prolonged period of strong performance in AI-related areas, market expectations have become demanding. Even companies reporting solid results have experienced sharp share-price moves when their outlook has only met, rather than exceeded, investor expectations. Against this backdrop, the GEDI Fund remains focused on its core objective: generating income while maintaining diversified exposure to potential capital growth.

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Real assets and the infrastructure behind AI

Artificial intelligence (AI) is often positioned as a story of models and applications, but its growth depends heavily on something far more tangible. Real assets such as data centres, power grids, and raw materials form the physical that supports AI development. As structural forces reshape the investment landscape, real assets are emerging as an enabler of the AI buildout.

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宏利環球基金乃由一些主要投資於股權及/或固定收入證券的子基金所組成的傘子基金。子基金各有其不同的投資目標及風險情況。可能涉及股票市場、地域集中、主權債務、流動性、波動性、信用降級、利率及交易對手風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
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宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
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如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
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若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。

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宏利環球基金

宏利環球基金乃由一些主要投資於股權及/或固定收入證券的子基金所組成的傘子基金。子基金各有其不同的投資目標及風險情況。可能涉及股票市場、地域集中、主權債務、流動性、波動性、信用降級、利率及交易對手風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
子基金相關的派息類別並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。若干子基金可從收益類別股份的收益、已變現資本收益及／或從資本撥付股息。若干子基金可從每月派息(G)、R每月派息(G)或F每月派息(G)的類別股份的已變現資本收益、資本及╱或總收益撥付股息，並從資本扣除全部或部分費用及開支(即從資本撥付費用及開支)。從若干子基金資本中撥付股息等於退回或提取投資者原本投資額的一部分或該原本投資額應佔的任何資本收益。此舉可能導致子基金該類別的每股資產淨值即時減少。固定收益股份類別按其資產淨值的預定年化固定百分比派息，並可由董事至少一個月的事先通知酌情更改，這並不完全反映基金的實際或預期收入或表現。這些分派可能超過實際收入，導致資本侵蝕，特別是錄得負回報或虧損期間，並可能減少未來的資本增長。正分派收益率並不保證正回報，且絕對分派隨著資產淨值變動，導致投資者每月收到的分配金額波動。
若干子基金投資於新興經濟體系或市場，涉及之特殊風險，包括流動性、波動性、政府政策、稅務、貨幣、貨幣匯返、政治及規管風險，會遠較發展成熟的經濟體系或市場一般相關的風險為高。
若干子基金投資於相關市場的中小型公司的證券，會較投資於規模較大、基礎較穩之公司面對更大的風險。
若干子基金集中投資於單一國家及/或特定的行業，可能比分散投資於幾個國家或地區及/或廣為投資於各行各業面對更大的風險。
若干子基金可能透過互聯互通直接投資於若干中國A股，並可能涉及透過互聯互通及中國內地投資的相關投資風險。
投資涉及風險。子基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金及其股份類別之風險因素、收費及產品特點。
各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
人民幣目前並非可自由兌換的貨幣，以人民幣支付贖回款項及／或股息款項可能由於適用於人民幣的匯兌管制及限制而延遲。由於離岸人民幣（CNH）將用於人民幣計價類別的估價，因此CNH匯率與在岸人民幣（CNY）匯率相比可能存在溢價或折讓，買價或賣價之間並可能存在顯著差價，因此人民幣計價類別的價值將受波動影響。人民幣一旦貶值，有可能對投資者於若干子基金的人民幣計價類別的投資的價值構成不利影響。

宏利盈進基金SPC

宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。