美國大選：亞洲將何去何從?

10/11/2020

陳致洲, 首席投資總監, 亞洲(除日本)股票

2020年11月3日（星期二），美國選民投票決定誰將入主白宮。民主黨總統候選人拜登在美國東岸時間11 月7日宣布勝出總統席位，在撰寫本文時，現任總統特朗普並未正式承認落敗¹。與此同時，參議院控制權誰屬仍有未定案，喬治亞州於2021年1月份需要重選兩個參議院議席²。亞洲區（日本除外）股票投資部首席投資總監陳致洲在本文探討拜登作為美國總統對亞洲資產的潛在投資影響。

亞洲區（特別是北亞地區）將會受惠

我們預期，拜登當選總統後，其外交政策的優次將會如下：

重建與美國盟友的關係
縮窄收入差距
聚焦中國

我們相信，市場對於美國的外交政策及投資方面的負面情緒可能稍為緩和。雖然預期中美關係並不會有大幅改善，但在新政府下，嚴厲的措辭和急速的政策轉變或會減少。雖然中美雙方在氣候變化，以及減少碳排放的環保目標等有一致取態，但人權依然是政策議程的一個重點，此外，我們認為美國不會撤回自2018年起對中國實施的關稅。儘管如此，市場對貿易糾紛及緊張局勢的觀感將可緩和。

從美元走勢而言，預計美元將會保持弱勢，整體而言，有利整體新興亞洲市場表現，對北亞市場內的順周期貨幣而言稍為更有利。在國會分治的可能性下，美國的稅收、醫療及支援經濟方案，將會是被動式的反應、而非主動式的出擊。任何有關進一步援助的討論，最終很有可能會演變成僵局。

新政府上場後，將會以控制疫情為當務之急，美國經濟或會出現「W形」復甦及較低增長的發展軌跡，尤其是當有效的疫苗仍未能有效應用到一般大眾層面。我們認為，這個情況將利好中國市場，因為中國已從2019新型冠狀病毒（COVID-19）中復甦，國內生產總值在第二季增長3.2%，其後於第三季錄得4.9%的增長（按年變動）³。在增長迴異的情況下，預料更多資金將因此流入中國。最後，拜登的政策將會傾向與已發展市場修補關係，令地緣政治風險減退，應有利超大型跨國公司。

聚焦選舉對北亞市場的影響

過去四年內，美國政府策略性地運用了不少限制措施，窒礙一些大型中國電子設備生產商及半導體研發商，並在部份行業內，實施圍堵其經濟發展的策略。這個趨勢已間接惠及一些區內的高科技公司，例如台灣及韓國便有不少例子。

新一屆政府當選後，對北亞市場有甚麼影響?

我們預期，中美之間的貿易及科技業務磨擦將可稍為降溫，然而，整體上美國仍可能會長期維持遏止中國於科技行業掘起的策略方針。另外，投資者可以預期，中國在逐漸成為國際社會一員的過程中，將會更重視由各國發展出、以規則為藍本的慣例。同時，由於貿易磨擦有望減少，跨國公司或許會放慢供應鏈遷移的速度，並有可能發掘在中國「十四五」計劃下透過「內外循環」引發出的新機會。

聚焦選舉對東南亞市場的影響

我們早前指出，自從中美貿戰於2018年開始並於2019年加劇後，亞洲各國已著手推出自救政策，以維持經濟增長，亞洲區會以區域化的概念來發展，取代原來的全球化概念。

因此，我們相信低技術及製造業供應鏈，會繼續轉移至東南亞市場。此外，弱美元有助降低東南亞國家的資金成本，吸引外國直接投資及資金流入。例如，由中國牽頭，並與法國、日本、南韓等多國合作的多間企業，最近決定向一家印尼的鎳開發商及設施，於2033年前預期投資350億美元便是一個實例⁴。

印度方面，油價對該國帶來的影響值得關注，年初至今，印度的國際收支平衡受油價下滑而有所改善。拜登政府上場後，對伊朗的態度和移民入口政策，很可能對印度石油入口帶來正面影響。我們亦相信，當地的製造業可繼續受惠政府對「印度製造」的支持政策 (本地生產可獲減稅及其他優惠) ，外部環境亦有利印度製造業，因為不少公司仍希望在中國以外的市場建立供應鏈。

亞洲區內仍有健全的增長引擎

雖然美國總統選舉結果，對北亞區和東南亞地區分別帶來直接及間接影響，但投資者需要留意，選舉是單獨事件，可被視為美國日後的政策路向以及對亞洲區的傳導影響，但不宜就此作最終定論。事實上，亞洲區擁有不少增長動力、能夠貼近疫情後大眾的消費，互動和交易的行為。另外，亞洲區的經濟增長速度，較已發展市場為快，當亞洲變得愈來愈自給自足，可進發展出區內的交易、科技及消費生態環境，我們相信，投資者若希望能於亞洲增長中分一杯羹，或許需要在區內發掘更多投資機遇。

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環球股票多元入息基金：市場波動期間繼續嚴選投資

環球股市近期波動加劇，主要受人工智能硬件、半導體及大型雲端運算公司的盈利公告所影響。市場憂慮央行可能加息，亦為投資者增添不確定性。人工智能相關領域經歷長時間的強勁表現後，市場預期顯得偏高。即使企業公布穩健業績，若其展望僅符合而非優於投資者預期，股價仍可能大幅波動。在此環境下，環球股票多元入息基金仍專注於其核心目標：締造收益及保持分散投資，以捕捉潛在的資本增長機會。

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環球多元資產入息策略最新動態：以均衡方針應對市場波動

環球股票市場近期波動加劇，人工智能相關領域尤其明顯。人工智能硬件、半導體及大型雲端運算企業盈利業績的公布，一直是導致市場波動的主要原因。市場憂慮央行可能加息，亦增添不確定性。環球多元資產入息策略難免受到這些市場波動影響。然而，策略聚焦收益、廣泛分散投資，並採取相對防守性部署，或有助減低科技及增長相關投資急劇變化所造成的影響。

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人工智能的討論往往圍繞模型與應用方面，但其發展很大程度上有賴更為實在的要素。數據中心、電網及原材料等實質資產構成支撐人工智能發展的實體基礎。隨著結構性因素重塑投資格局，實質資產逐漸成為推動人工智能建設的支柱。

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1 彭博資訊：拜登宣布勝選，向美國人提出修補分裂，2020年11月8日；衞報：特朗普拒絕承認落敗，2020年11月7日。

2.金融時報，2020年11月8日。

3 中國國家統計局，2020年10月21日。

4 路透：由中國企業牽頭、計劃投資總值350億美元於印尼鎳開發商，2020年10月16日。

環球股票多元入息基金：市場波動期間繼續嚴選投資

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宏利環球基金乃由一些主要投資於股權及/或固定收入證券的子基金所組成的傘子基金。子基金各有其不同的投資目標及風險情況。可能涉及股票市場、地域集中、主權債務、流動性、波動性、信用降級、利率及交易對手風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
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部份基金可能集中投資於單一國家／地區及／或特定行業，其風險將較分散投資於多個國家及／或地區和跨行業為高。
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由於人民幣不能自由兌換，加上貨幣兌換受到外匯管制及限制。概不保證人民幣不會貶值。用於貨幣兌換的金額不足或人民幣貶值將對若干以人民幣計價的基金類別之投資價值造成不利影響。「點心」債券市場的規模仍然相對較小，容易受到波動市況和流動性不足的影響。受人民幣的集中性風險所影響，那些顯著投資於人民幣的基金價值可能較那些擁有多元化投資組合的基金更波動。
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投資涉及風險。子基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金及其股份類別之風險因素、收費及產品特點。
各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
人民幣目前並非可自由兌換的貨幣，以人民幣支付贖回款項及／或股息款項可能由於適用於人民幣的匯兌管制及限制而延遲。由於離岸人民幣（CNH）將用於人民幣計價類別的估價，因此CNH匯率與在岸人民幣（CNY）匯率相比可能存在溢價或折讓，買價或賣價之間並可能存在顯著差價，因此人民幣計價類別的價值將受波動影響。人民幣一旦貶值，有可能對投資者於若干子基金的人民幣計價類別的投資的價值構成不利影響。

宏利盈進基金SPC

宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。