美國銀行業的基本因素繼續增強，無懼經濟放緩

29/08/2022

投資組合經理 Ryan P. Lentell

高級投資組合經理 Susan A. Curry

投資組合經理 Ryan P. Lentell 和高級投資組合經理 Susan A. Curry認為，美國地區性銀行的最新季度業績確認該行業的投資前景良好，因受惠於貸款增長和加息環境。

美國銀行業最近公布的第二季業績強勁，其中69%銀行的每股營運盈利優於分析師預期1。儘管銀行業盈利平均按年減少近3%，但跌幅主要由於去年第二季銀行業釋放龐大信貸儲備，因此與最新的季度業績比較之下，去年同期的盈利相對較高。2021年初新冠疫苗面世後，經濟復甦步伐明顯較預期快，推動銀行業儲備回復正常水平，繼而釋放信貸。

美國銀行業基本因素增強

若排除釋放龐大信貸儲備的因素，銀行業強勁的核心基本因素明顯更加突出。銀行業第二季平均盈利較去年同期增長11.4%（未計信貸成本及稅項）¹。根據我們的分析，盈利增長主要源於收入增加，這是因為貸款增長強勁，以及美國聯儲局近期加息的環境令銀行業受惠。事實上，與2022年第一季相比，銀行業平均年率化貸款增長為12.6%。此外，銀行業自貸款及證券業務賺取更高利率，推動淨息差平均擴闊23點子。因此，淨利息收入與本年第一季相比增長8.7%，與去年同期相比則增長13.4%¹。

美國銀行業盈利依然穩健，無懼近期經濟阻力

KBW納斯達克銀行指數季度每股盈利（2006年第一季至2022年第二季，美元）

資料來源：彭博資訊，截至2022年8月10月。KBW納斯達克銀行指數追蹤美國領先上市銀行及存貸機構的表現。投資者不可直接投資於指數。每股盈利是衡量一家公司締造多少利潤的指標，計算方法是把公司淨收益除以其已發行股份總數。

我們持續評估市場及經濟風險，並聚焦於信貸環境。我們認為，目前信貸開支仍屬溫和。銀行業不良資產季內下降4點子，平均僅佔資產的0.40%¹。此外，中小型銀行的淨銷帳佔平均貸款的百分比甚低，僅為總貸款的2點子¹，平均資產回報率為1.18%，股本回報率處於11.93%的穩健水平¹。

宏觀經濟及貨幣政策的環境與展望

鑑於金融媒體在報道中多番強調近期經濟放緩，上述的美國銀行業仍錄得強勁的基本因素似乎不合常理。儘管經濟憂慮揮之不去，但美國銀行股在最新的盈利業績支持下普遍造好，7月份標準普爾綜合1500銀行指數上漲7.8%²。

我們預計，第二季出現的多股趨勢將持續至2022年下半年及2023年。受惠於貸款增長及近期利率上升，銀行業收入可望持續增長。我們的研究顯示，銀行管理團隊預計第三季的待批貸款量將處於穩健水平。雖然增長可能由第二季的高水平放緩，但我們認為仍有望保持強勁。聯儲局在6月及7月分別加息75點子，因此我們預計第三季淨息差將再度大幅上升，刺激銀行業收入進一步增長。

今年經濟放緩未有削弱銀行貸款增長

所有美國商業銀行貸款及租賃（2020年1月至2022年6月，經季節性調整，10億美元）

今年經濟放緩未有削弱銀行貸款增長

資料來源：美國聖路易斯聯邦儲備銀行，2022年7月。

此外，商業借款人的表現持續強韌，財政狀況良好。我們正在留意通脹升溫的負面影響，但我們認為，目前的物價壓力不會導致信貸成本上升。我們預計信貸開支最終將重返較高水平，但相信銀行業在龐大儲備及資本的支持下已作好準備。

對投資者而言，相信銀行股的絕對及相對估值仍具吸引力。截至2022年8月10日，銀行股的市帳率為1.09倍，明顯低於1990年代中期以來的1.60倍長期平均。另外，相對而言，銀行股近期的預測市盈率約為大市的55% 。整體而言，考慮到上述強勁的基本因素趨勢，目前似乎是投資者的入市良機。

下載全份文件

¹「KBW2022年第二季銀行盈利概要，最終版：估計盈利大致上升，2022年強勁的估算略為削弱2023年的增長」，Keefe, Bruyette & Woods，2022年7月29日。

² FactSet，2022年7月31日。標準普爾綜合1500銀行指數追蹤美國中大型上市銀行企業的表現。投資者不可直接投資於指數。

³ FactSet，截至2022年7月31日，標準普爾綜合1500銀行指數相對1994年12月31日以來的平均值。

⁴ FactSet，截至2022年8月10月。55%的數字表示標準普爾綜合1500銀行指數及標準普爾500指數的預測市盈率分別為9.80倍及17.78倍。標準普爾綜合1500銀行指數追蹤美國中大型上市銀行企業的表現。標準普爾500指數追蹤美國500強上市公司的表現。投資者不可直接投資於指數。

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宏利環球基金乃由一些主要投資於股權及/或固定收入證券的子基金所組成的傘子基金。子基金各有其不同的投資目標及風險情況。可能涉及股票市場、地域集中、主權債務、流動性、波動性、信用降級、利率及交易對手風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
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宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
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投資涉及風險。子基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金及其股份類別之風險因素、收費及產品特點。
各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
人民幣目前並非可自由兌換的貨幣，以人民幣支付贖回款項及／或股息款項可能由於適用於人民幣的匯兌管制及限制而延遲。由於離岸人民幣（CNH）將用於人民幣計價類別的估價，因此CNH匯率與在岸人民幣（CNY）匯率相比可能存在溢價或折讓，買價或賣價之間並可能存在顯著差價，因此人民幣計價類別的價值將受波動影響。人民幣一旦貶值，有可能對投資者於若干子基金的人民幣計價類別的投資的價值構成不利影響。

宏利盈進基金SPC

宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。