18/1/2024
香港及中國內地股票市場昨日顯著回落,主要是由於中國內地的宏觀數據好淡紛呈、個別公司的潛在制裁風險,以及揮之不去的內房問題所致。儘管市場下跌,但我們的大中華股票團隊認為,香港恒生指數已反映2023年第四季的國內生產總值增長趨勢,而且投資者忽略了一些亮點。房地產市場方面,自2023年8月以來中國政府推出的多項重磅政策亦被低估。踏入2024年,穩增長仍然是中央政府的首要任務。團隊認為,中國內地的四大主要增長動力(即「4A」)維持不變,去庫存的進展優於預期,加上更多政策措施出台,意味著經濟可望見底。
香港恒生指數在2024年1月17日下跌3.7%,我們認為主要是由以下因素所致:
1) 第四季國內生產總值增長數據略低於預期:中國內地2023年第四季的國內生產總值按年增長5.2%,略低於市場預期的5.3%。
2) 宏觀經濟數據好淡紛呈:中國內地12月的零售銷售增長低於預期。儘管如此,12月公布的工業生產及固定資產投資的按年增長數據均高於預期,前者更創下近兩年來的最大增幅。
3) 潛在制裁風險:2024年1月12日,有報道指中國內地一家科技、媒體及電訊公司龍頭企業的人工智能聊天機器人被內地軍方附屬大學用作人工智能測試。
4) 揮之不去的內房問題:根據中國國家統計局,在2023年12月,全國一手樓銷量/銷售分別按年跌16%/20%,全國平均樓價按年跌5%1。
· 自2023年8月開始,政府陸續加推房地產寬鬆政策。2023年8月31日,中央政府在全國範圍內下調首期比率,是多年來的首次。
· 自2023年11月以來,中央政府明顯加大支持開發商融資的力度。
· 放寬政策的範圍已擴大至一線城市。在過去多個周期,中央政府一直不願放寬一線城市的房策。
· 在2023年12月,中國人民銀行(人行)恢復抵押補充貸款(PSL),向三大主要政策性銀行投放3,500億元人民幣,為PSL歷史單月投放規模第三高。
· 在2024年1月16日,據報道,中國內地考慮在今年內發行1萬億元人民幣(1,390億美元)的超長期特別國債2,僅為過去26年來的第四次同類發行,可見政府致力加大支持經濟的力度。
· 根據內地住建部數據,2023年首11個月,中國內地一、二手住宅交易總量按年錄得正增長,與市場悲觀情緒形成對比。此外,房市企穩的早前跡象已經顯現。
· 中央經濟工作會議強調內地2024年經濟工作的重點,除科技創新外,包括:
· 擴大國內需求
· 深化改革
· 高水平對外開放
· 金融穩定
總括而言,去庫存進展於預期及更多政策措施出台,意味著經濟可望見底。大中華股票團隊相信踏入2024年,中國內地的四大主要增長動力(即「4A」)將維持不變:
1) 加速(Acceleration):在中國內地的穩增長政策措施下,消費可望進一步改善。
2) 走出去(Abroad):中國內地龍頭企業正走向國外 — 另一個增長引擎!
3) 發展(Advancement):展望2024年,預料大中華區(尤其是台灣地區)人工智能供應鏈應繼續強勁增長。
4) 自動化(Automation):中國內地人口呈現老齡化,應可令自動化需求增加。
1 中國國家統計局、宏利投資管理,2024年1月。
2 中國考慮發行1,390億美元國債以提振經濟 ,彭博資訊,2024年1月16日。
聯儲局開始放寬政策:優質美國信貸的潛在利好因素
我們的分析顯示,在聯儲局減息後,美國投資級別信貸及優先證券歷來都表現向好。我們繼續看好這些資產類別,因其為尋求潛在吸引回報的固定收益投資者,提供了獨特投資機會。
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