全球利率前景 — 央行立場轉趨鷹派

央行立場轉趨鷹派非意料之外

全球央行的立場在最近數週轉趨鷹派。由於關注通脹情況，英倫銀行在2月3日調高利率，是三個月內第二次加息。值得注意的是，在英倫銀行貨幣政策委員會的九名成員當中，有四名投票支持加息50基點。此前，加拿大央行曾於1月19日表示幾乎肯定會在3月份加息。

湊巧地，被外界普遍視為全球僅存鴿派央行的歐洲央行，也於議息會議上（同樣是在2月3日舉行）明顯採取鷹派立場，因為前一天公佈的歐洲通脹數據出乎意料地高。歐洲央行理事會表示「一致關注」通脹情況，而歐洲央行行長拉加德並無像過往記者會般確認今年「加息機會甚微」。市場因此作出反應：歐洲債券孳息率急升，孳息率曲線走平，德國和意大利債券之間的息差大幅擴闊¹。

與此同時，在美國方面，部份聯儲局官員強調3月份加息似乎事在必行，但多名官員不贊成加息50基點，亦有少數官員（包括美國費城聯儲銀行行長哈克Patrick Harker）指今年應加息四次，與市場至今的預期吻合。事實上，聯儲局官員似乎並無因市況波動而躊躇。

然而，央行對經濟的樂觀展望及似乎急於加息的態度，與我們對未來數月的全球經濟預測並不相符。正如我們在2022年展望中指出，我們預期經濟增長將在2022年上半年大幅放緩。拖慢增長的重要因素已然出現：財政政策顯著緊縮、流動性減少、新興市場收緊貨幣政策、中國經濟在2021年放緩帶來滯後影響、採購經理指數下跌，以及美國消費數據轉弱。隨著多國央行公佈政策正常化計劃，以上因素可能造成令人憂慮的低增長。雖然我們預期通脹將在今年下半年大幅回落，但問題在於跌幅應不足以令全球央行在第二季之前改變措辭。

五個關鍵主題

綜合央行的言論和我們的高確信度觀點，我們為未來六個月制訂了五個關鍵的央行主題。

我們預期大部份主要央行將在3月份加息，包括聯儲局和加拿大央行，並認為歐洲央行等鴿派央行亦似乎會在未來一個半月逐步轉趨鷹派；英倫銀行則可能在今年每季加息一次。雖然我們目前對全球經濟前景並不十分樂觀，但環球央行已經表明：加息勢在必行。

雖然在英倫銀行貨幣政策委員會的九名成員當中，有四名認為應該加息50基點，但我們預期全球央行今年均不會如此大幅調高利率。不過，亦有市場人士預期，聯儲局將在 3 月加息 50基點¹，如果我們對經濟情況的理解正確，他們的預測將需要略為調低。

儘管現時全球央行以鷹派立場為主，但隨著未來數月的通脹及增長數據放緩，我們仍預期央行的取態將在第二季明顯轉向鴿派（請緊記，多項關鍵經濟數據屬滯後性質）。因此，我們認為聯儲局及加拿大央行在 3 月份加息之後只能再加息一至兩次，然後便會轉為較漸進的多年利率正常化過程。

在全球央行一如預期般轉為鴿派立場之前，我們預計美國孳息率曲線將持續趨平，反映政策失誤，以及經濟在未來數年大幅放緩的上升風險。

我們預期實質利率將在今年上升；由於名義利率將會走高，這是符合邏輯的推論。此外，通脹預期應會回落，特別是當全球央行的立場有如我們預測般轉為鴿派。

事實上，全球央行有相當充份的理由急於把貨幣政策回復正常，但它們能否按照擬定步伐執行計劃，最終仍取決於宏觀經濟環境的變化速度。

1 彭博資訊，截至2022年2月8月。

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宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
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若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
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若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
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