環球康健護理業：投資者的抗逆療方

29/7/2020

Steven Slaughter, 環球康健護理策略首席投資組合經理

在2019新型冠狀病毒（COVID-19）疫情全球大流行及環球市場波動下，康健護理行業成為今年市場表現最佳的行業之一¹。在今期投資通訊，環球康健護理股票專家Steven Slaughter探討康健護理業在充滿挑戰的市場及經濟環境下的抗逆力，以及為行業的發展提供精闢見解。

疫情全球大流行為大眾的日常生活及金融市場帶來衝擊。隨著疫情導致死亡人數不斷增加，激發科學家致力尋找可行的治療方法，同樣地，投資者亦尋找應對市況的潛在辦法。雖然疫情在如此短時間內急速擴散的情況可能比較罕見，但由於康健護理業時刻都在面對一些對健康具深遠影響的疾病，包括尋求治療癌症、糖尿病及阿茲海默症等疾病的療法和藥物，因此擅長應對類似的臨床挑戰。事實上，正因為市場存在這些醫療需求缺口，加上其可望帶來的潛在經濟收益，為康健護理業展現亮麗前景，同時為投資者帶來獨特的投資機會。

康健護理業在波動市況下表現強韌

近期市場出現前所未見的波幅，但康健護理業在這背景下卻表現領先。在2020年首季，疫情在全球擴散，導致環球股價下挫，並進入熊市²。

市場繼3月份出現大幅拋售後，因預期新增確診個案可能見頂而在4月迅速反彈，康健護理業成為表現最佳的行業。儘管康健護理業在診斷、治療2019新型冠狀病毒及研發疫苗方面取得重要的醫學進展，但隨著股價恢復正常化，行業在5月及6月的回報有所放緩。

總括而言，康健護理業在2020上半年上升約2.2%，而涵蓋較廣泛的環球股票指數，同期則錄得約5.5%的跌幅（見圖1）³，而且表現優於不少行業。

雖然在空前的財政及貨幣刺激措施支持下，部份市場波幅已漸趨平穩，但鑑於經濟環境充滿挑戰，市場前路可能仍然崎嶇不平。話雖如此，我們認為康健護理業在長期動力因素支持下，在當前及未來的市場環境中仍然穩佔優勢。

防守特質及增長

康健護理業的投資理據主要建基於以下三個因素：行業的防守特質、強勁的內在自然增長潛力，以及相對吸引的歷史估值水平。

一直以來，康健護理業都表現出色，在經濟下滑期間尤甚。在過去25年（1995-2020年），環球康健護理股平均表現優於環球股票⁵。在市場加劇波動或經濟受壓期間，錄得的超額回報更為明顯（見圖2）。康健護理行業的防守特質源於康健護理產品和服務的供求動力。縱使週期性行業在經濟低迷期間的需求一般都會大幅下降，但康健護理業的需求卻普遍保持強韌，消費者對醫療產品和服務的需求胃納呈低彈性。

此外，我們認為行業可望錄得強勁的內在自然增長。隨著多個市場即將（或已經）陷入經濟衰退，值得注意的是，康健護理股的長期每股銷售（SPS）增長傳統上比大市更高（見圖3）。

儘管康健護理業近期表現出色，增長前景亦樂觀，但估值仍屬合理。對比整體市場指數，美國及環球康健護理股票預測市盈率（每股市盈率）計算的估值仍處於合理水平。

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製藥及康健護理設備分類行業帶來投資機會

基於這些行業動力因素，我們認為選股仍然是締造優秀表現的關鍵因素。因此，我們認為數個行業版塊具有潛質，並對下列領域持樂觀看法：

製藥及生物技術

我們的焦點仍然是擁有同類最佳產品組合的公司，以應對醫療需求缺口，並掌握未獲充份認同的市場機遇。我們將繼續盡職檢視治療方法，重點聚焦於2019新型冠狀病毒、癌症及糖尿病的領域。此外，我們將繼續監察有關分類行業的潛在波幅，尤其是美國總統大選正日漸臨近。
康健護理設備與用品及生命科學工具

我們仍然看好這個分類行業中的特定領域，但承認個別公司可能會因疫情在全球擴散而面對重大衝擊及負面的財務影響。
醫療保險公司、供應商與服務

我們對醫療保險公司仍然樂觀，因為醫療程序與手術的錯位，在短期和中期內可能會為盈利帶來強勁的支持。另一方面，我們預期因疫情在全球擴散而對康健護理供應商和若干服務公司造成的壓力將會持續。

長期因素：長期需求動力締造光明前景

康健護理業的投資理據，不僅限於因2019新型冠狀病毒疫情在全球擴散帶來的有利週期性動力，若干長期趨勢亦可為行業創造機會：

人口老化帶動開支增長

不論地域，世界人口正加速老化，及預期愈來愈長壽（見圖4）。換言之，對健康相關服務的需求將更為殷切，成本持續上升，同時亦會出現更多的治療選擇方案。
醫學進步

近期有關新型冠狀病毒療法的審批進展，以及持續研發多種不同可能有效的疫苗，均印證醫學進步將繼續推動行業發展。
其他醫療需求缺口

除了新型冠狀病毒之外，康健護理公司繼續致力填補其他醫療需求缺口，其中包括中樞神經系統紊亂、代謝綜合症／肥胖症，以及稀有／罕見疾病。

總結：醫學進步及各種機遇有助推動康健護理行業

現時的疫情為全球領袖及醫學界帶來前所未見的挑戰。然而，醫學界在很短時間內已研發出多種新的診斷、治療和潛在的疫苗，以便識別／治療／預防感染2019新型冠狀病毒。基於現時在治療疾病方面取得的進展，以及未來的潛在發展，可見康健護理業的前景具吸引力。

下載全份文件

1 資料來源：FactSet，截至2020年6月30日。MSCI明晟醫療保健指數是表現次佳的環球股票行業指數，年初至今錄得2.19%的總回報，表現僅次於資訊科技業（年初至今的回報為12.21%）。

2 資料來源：彭博資訊，於3月23日，MSCI明晟世界指數自2月的高位下跌34%，反映市場已陷入熊市。

3 資料來源：彭博資訊，截至2020年6月30日。截至2020年6月30日，MSCI明晟發達市場醫療保健指數上升2.19%（總回報），而MSCI明晟世界指數同期則下跌5.5%。

4 資料來源：彭博資訊，截至2020年6月30日。

5 在1994年12月31日至2020年4月30日期間，MSCI明晟發達市場醫療保健指數錄得11.02%的年度化回報，而MSCI明晟世界指數則為7.25%。

6 資料來源：Morningstar Direct，截至2020年6月30日。

7 資料來源：彭博資訊，截至2020年6月30日。

8 經濟合作及發展組織歷史人口數據及預測資料庫，2013年

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宏利環球基金乃由一些主要投資於股權及/或固定收入證券的子基金所組成的傘子基金。子基金各有其不同的投資目標及風險情況。可能涉及股票市場、地域集中、主權債務、流動性、波動性、信用降級、利率及交易對手風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
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宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
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若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。

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部份基金可能投資於非投資級別債券及無評級證券，其信貸及流動性風險或會較高，亦會較高證級證券波動。部份基金可能投資於投資級別債務證券，其評級可能遭評級機構降級，繼而影響基金的資產淨值。
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部份基金可能集中投資於單一國家／地區及／或特定行業，其風險將較分散投資於多個國家及／或地區和跨行業為高。
部份基金可能透過滬港通及深港通直接投資於某些中國A股，當中可能附帶透過滬港通及深港通投資和中國大陸投資有關的風險。
部份基金可能顯著投資於人民幣債券／股票／資產或新興市場，因而承受債務工具、信貸／交易對手、集中性、流動性、波幅、貨幣、稅務、經濟、外匯／多重貨幣兌換、降級、監管及政治風險，這些風險或會明顯高於較具規模市場的常見風險。
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若干子基金投資於新興經濟體系或市場，涉及之特殊風險，包括流動性、波動性、政府政策、稅務、貨幣、貨幣匯返、政治及規管風險，會遠較發展成熟的經濟體系或市場一般相關的風險為高。
若干子基金投資於相關市場的中小型公司的證券，會較投資於規模較大、基礎較穩之公司面對更大的風險。
若干子基金集中投資於單一國家及/或特定的行業，可能比分散投資於幾個國家或地區及/或廣為投資於各行各業面對更大的風險。
若干子基金可能透過互聯互通直接投資於若干中國A股，並可能涉及透過互聯互通及中國內地投資的相關投資風險。
投資涉及風險。子基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金及其股份類別之風險因素、收費及產品特點。
各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
人民幣目前並非可自由兌換的貨幣，以人民幣支付贖回款項及／或股息款項可能由於適用於人民幣的匯兌管制及限制而延遲。由於離岸人民幣（CNH）將用於人民幣計價類別的估價，因此CNH匯率與在岸人民幣（CNY）匯率相比可能存在溢價或折讓，買價或賣價之間並可能存在顯著差價，因此人民幣計價類別的價值將受波動影響。人民幣一旦貶值，有可能對投資者於若干子基金的人民幣計價類別的投資的價值構成不利影響。

宏利盈進基金SPC

宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。某些投資者也可能面臨與人民幣對沖類別相關的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。