23/4/2020
黃惠敏, 投資組合經理
2019新型冠狀病毒(COVID-19)疫情在全球擴散,加上經濟活動明顯放緩,為亞太房地產投資信託(亞太房託)帶來挑戰。在今期投資通訊,投資組合經理黃惠敏剖析,為何主動型、由下而上的基本因素研究此時顯得尤其重要,特別是政府政策持續改變而導致短期價格錯位的當下。此外,在經濟放緩下,亞太房託的防守性特質,使其表現更為強韌。
在探討目前充滿挑戰的市場環境之前,最重要是謹記,投資者當初投資房託的原因。房託屬混合型證券。換言之,雖然房託的買賣方式與股票相似,而且價格可能下跌(虧損),但亦會向投資者定期派發收益。從圖一所見,房託的收益特點為其賦予防守性,在市況向下之時提供緩衝,以及在升市提升總回報。
從經濟角度來看,在新型冠狀病毒爆發初期,亞洲經濟活動明顯放緩,尤其是中國。隨著時間過去,疫情在全球擴散,令市場憂慮經濟會在一段較長時間持續下行,包括可能出現經濟衰退。
區內政府除了推出各式各樣減輕企業經營負擔的政策外,亦實施多項財政及貨幣政策。在盡力控制疫情擴散的前提下,這些政策經常出現修訂,產生短期不確定性,為房託帶來股價壓力。
關於聯儲局2025年首次減息的最新觀點
時隔九個月,美國聯儲局在美國時間9月17日宣布再次減息25點子,聯邦基金利率目標區間降至4厘至4.25厘。環球首席經濟師 Alex Grassino及高級環球宏觀策略師邵宇婷,分享他們對今次減息行動的觀點,以及剖析其對亞洲市場的潛在影響。
環球康健護理股票問與答
環球康健護理股票今年經歷波動,年初至今表現落後於大市,主要受到政策不確定性及個別公司事件的影響。不過,最近康健護理股票反彈,加上現時估值相對過往水平較吸引,對長線投資者來說仍有一些值得留意的機會。本問與答將闡釋行業表現最新概況,分析美國近期醫療政策發展的影響,並概述主要投資策略及主題。我們亦會探討人工智能(AI)在醫療創新中日益重要的角色,並分享實用貼士,協助投資者輕鬆抵禦市場波動。
亞洲(日本除外)股票:波幅加劇,但結構性優勢仍具吸引力
環球新興市場股票主管Charlie Dutton認為,儘管預料市場依然極之不明朗,但對長線投資者而言,亞洲股市仍提供具吸引力的結構性及分散投資機會。在市場波動期間,主動揀股及強勁的實地研究至為關鍵,有助把握迅速變化的市場機遇。
此時此刻,我們相信基本因素比過去任何時候更加重要。我們的焦點仍然是資本實力、營辦商的往績及聚焦其租賃的條款及結構。
我們認為與環球金融危機後的情況相比,現時亞太房託具備更佳條件,以應對目前經濟下行的環境。它們擁有較強勁的資產負債表,意味著出現債務違約的風險較低,透過攤薄股本集資的需要將大大減低。
我們相信亞太房託在以下三個主要範疇表現較強勁:
雖然目前經濟環境難免為亞太房託帶來挑戰,尤其是酒店及零售的領域,以及中小企客戶佔比較高的房託,但我們相信與環球金融危機時期相比,現時亞太房託仍處於較佳的位置。
在過去的低息時期,亞太房託表現普遍優於股票(見圖二)。隨著新型冠狀病毒疫情於全球擴散,並同時對供求造成衝擊後,我們再次進入低息時期。
亞太房託表現優秀,主要因素之一是收益率息差持續擴闊。舉例說,收益率息差是指無風險工具(如美國國庫債券)與其他投資收益率之間的差距。隨著無風險利率下跌(過去一個月大幅回落),投資者已因承擔風險而獲得更多補償。
圖三顯示主要亞太房託市場(澳洲、香港及新加坡)由2020年初至3月的收益率息差:隨著無風險利率下跌,三地市場的收益率息差均擴闊。
鑑於利率下跌,加上環球投資者追求收益,將繼續對這個資產類別帶來支持。
雖然房託具備防守特質,但我們相信並無任何一個房託領域可視作「經濟衰退免疫」。
就目前經濟環境及近期政府推出的措施而言,亞太房託將短暫受到影響,尤其是消費及旅遊相關行業。這導致市場向下修訂2020年每單位分派預測。然而,我們相信這些修訂已完全反映在股價,因為收益率息差已升至高於過去10年平均水平4。
投資者可能在以下房託領域找到投資機會:
新型冠狀病毒疫情擴散對經濟造成影響,亞太房託亦難免受到衝擊。然而,亞太房託具防守特性,意味投資者應可受惠於其混合性質。此外,綜觀亞太房託的基本因素,包括在低息環境表現相對強勁,以及財務狀況有所改善,預示這類資產的表現較其他投資更為強韌。
1 資料來源:彭博資訊,2020年3月31日
2 彭博資訊,截至2019年11月30日。總回報以美元計算。過往表現並非日後表現的指標。澳洲房託 – 標普/ASX 200澳洲房託指數、香港房託 – 恒生房地產基金指數、新加坡房託 – 富時海峽時報房託指數、亞洲(日本除外)房託 = 富時EPRA/NAREIT亞洲(日本除外)房託指數 。新加坡股票 = 海峽時報總回報指數、香港股票 = 恒生指數、澳洲股票 = 標普/ASX 200指數、亞洲(日本除外)股票 = MSCI明晟亞洲(日本除外)總回報綜合指數。
3 資料來源:彭博資訊,2020年3月31日
4 資料來源:彭博資訊,2020年3月31日。新加坡房託=富時海峽時報房地產投資信託指數、新加坡10年期政府債券。澳洲房託=標準普爾/澳洲證交所200澳洲房地產投資信託指數、澳洲10年期政府債券。香港房託=恒生房地產基金指數、香港10年期政府債券(數據截至2012年5月)。
5 凱德集團2019年投資者日,2019年11月29日
關於聯儲局2025年首次減息的最新觀點
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