5/6/2025
新興市場股票投資主管及新興市場股票部聯席主管兼高級組合經理 Charlie Dutton
「波幅加劇」四個字概括了近期市況。在美國最初實施嚴厲的對等關稅後，亞洲股市應聲下跌；其後美國暫緩徵收關稅90天，市場隨之快速反彈。亞洲股市表現反覆，令投資者質疑其未來走勢。在今期投資通訊，環球新興市場股票主管Charlie Dutton認為，儘管預料市場依然極之不明朗，但對長線投資者而言，亞洲股市仍提供具吸引力的結構性及分散投資機會。在市場波動期間，我們認為，主動揀股及強勁的實地研究至為關鍵，有助把握迅速變化的市場機遇。
展望短期市況，我們認為波幅加劇可能仍是股票市場的主要特點。
美國總統特朗普4月初「解放日」公布關稅措施，隨後宣布暫停加徵關稅90天；這項政策變動，加上最近中美兩國達成協議，當中美國將中國進口商品徵收的關稅，由145%下調至30%，為期90天，帶動市場回升。5月28日，美國國際貿易法院裁定對等關稅無效，然而當地司法部對此裁決提出上訴，聯邦上訴法院其後暫時恢復關稅政策，增添更多不明朗因素。
整體而言，上述事態發展反映貿易政策可能急劇變化。
亞洲股市可能受有關政策影響，尤其是因為各個主要經濟體都被美國提出要加徵較高關稅，而且區內市場經濟都對貿易有一定依賴。儘管如此，綜觀現時的關稅政策，多項因素使我們保持審慎樂觀：
短期而言，不明朗因素及政策變動料將持續。然而，我們認為長線投資者應從宏觀及「由下而上」的角度，聚焦於亞洲股票的結構性基礎，以及區內市場多元分散結構的優勢。
儘管經濟環境面對挑戰，但亞洲的增長主題大致維持不變，尤其是相對基礎下更為明顯。
最終的關稅談判結果未明，已促使企業削減非必要開支。這可能導致環球經濟增長在2025年下半年放緩。這是投資者作出投資決策及建構投資組合時重要的考慮因素。
環球增長可能略為放緩，但我們認為亞洲穩佔優勢，有能力應對當前挑戰，並吸引資金流入區內市場。
國際貨幣基金組織雖然已調低2025年環球經濟增長預測，但仍估計亞洲將成為2025年至2026年增長最迅速的地區。
中國和印度作為區內兩大增長引擎，很可能推動本輪經濟擴張：
有別於許多已發展市場，亞洲通脹水平在過去三年持續下降（圖1）。
圖1：亞洲通脹放緩1
亞洲（中國除外），整體及核心通脹已放緩
資料來源：Haver, 摩根士丹利研究
通脹放緩，加上美元走弱，預期可使區內央行開始或繼續減息（圖2），其中許多央行的減息空間充裕。
圖2：亞洲央行利率2
資料來源：Haver, 摩根士丹利研究預測
減息雖為中印兩國帶來另一項利好因素（兩者均受惠於減息及流動性增加），但對東盟經濟體的影響可能更大。隨著90天關稅寬限期結束，許多東盟市場可能於7月面臨更高的對等關稅，而且這些市場較依賴本土消費，應可受惠於較低息環境。
基於亞洲區內市場的經濟模式和行業多樣化，亞洲股票可為投資者（尤其是已發展市場股票投資者）提供潛在的分散投資機會（圖3）。
部份主要投資領域包括：在台灣地區和南韓發展蓬勃的創新資訊科技公司；在中國內地，科技供應本土化趨勢及內需提供的機遇。即使在東盟地區，由於主要動力各異，區內市場的相關性偏低。印度的增長主題建基於經濟持續數碼化，而且廣泛覆蓋不同行業。
作為亞洲金融樞紐之一，新加坡的銀行和財富管理業投資機會成為市場焦點，而新興東盟市場則潛藏天然資源、醫療旅遊及消費機遇。
圖3： MSCI明晟亞洲市場與環球和地區的相關性3
資料來源：FactSet, MSCI明晟, 高盛研究
儘管市場潛藏機遇，但透過在地分析員進行嚴謹的「由下而上」研究，才能準確識別投資良機。由於不少機會集中於流動性較低的中小型公司，分析員往往需要進行深入的盡職審查和公司訪談。
宏利投資管理的業務遍布亞洲10個主要市場，聘有超過80名股票投資專家，把握區內市場的結構優勢。
當前變化迅速的市場環境下，我們認為投資者於2025年餘下時間，宜密切關注亞洲股市的以下兩項發展。
1 資料來源：摩根士丹利研究。
2資料來源：摩根士丹利研究。
3 資料來源：高盛研究。
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