9/8/2024
大中華區股票部高級投資組合經理 謝企剛
中共第二十屆三中全會閉幕,會議提出對技術創新及自給自足等重點領域實施結構性改革。在會議結束後僅數天,中國政府即出台一些具體措施,包括推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案,以及下調關鍵短期政策利率、房貸參考利率和降低中期融資成本。
大中華區股票團隊認為,中央政府不僅關注長期結構性改革,亦重視短期經濟目標。政府頒布一系列財政及貨幣政策,加大補貼及基建開支力度,應可支持內需更迅速復甦。
中共第二十屆三中全會(2024年7月15日至7月18日)在北京閉幕,重點強調五大結構性改革領域:
1)促進技術創新及自給自足:數碼經濟、供應鏈韌性與安全,以及技術創新。
2)完善政府宏觀調控機制:完善宏觀政策協調機制,強調房地產市場和中小型金融機構風險管理的重要性。
3)推動城鄉融合發展和社會福利:縮小城鄉發展差距。
4)開放民營經濟:促進貿易和投資。
5)深化財稅體制和金融體制改革。確保地方政府的財政可持續性。
為響應三中全會確立的政策方向,國家發展和改革委員會(發改委)及財政部於2024年7月25日頒佈行動方案,包括推動(1)大規模設備更新;以及(2)消費品以舊換新。
更具體而言,當局將在8月底之前統籌安排約3,000億元人民幣的超長期特別國債資金,資助以下重點領域的合資格投資及消費:
三中全會的政策方向亦體現於貨幣政策。中國人民銀行(人行)出乎意料將七天期逆回購操作利率下調10點子至1.7%,隨後將一年期和五年期貸款市場報價利率分別下調10點子至3.35%和3.85%。此外,人行在2024年7月22日宣布適當減免中期借貸便利操作的質押品,以增加可交易債券規模。
中央政府顯然不僅關注長期結構性改革,亦重視短期經濟目標。短期而言,中國內地致力(1)實現2024年國內生產總值增長目標;及(2)提振內需。
在第二十屆三中全會閉幕後,中國內地明顯加推具體措施,公布多項方案及措施的細節,情況令人鼓舞。
此外,中央政府在上述方案擔當更重要的角色,例如家電和乘用車補貼資金總額的85%至90%將來自中央政府,而大規模設備更新的補貼資金100%由中央政府撥付。
回顧過往數次的家電補貼政策,例如家電下鄉計劃(2007年12月至2013年1月)、以舊換新計劃(2009年6月至2011年12月)、第一期節能惠民補貼政策(2009年6月至2011年6月)和第二期節能惠民補貼政策(2012年6月至2013年5月),扶助金額總計約1,500億元人民幣,在五年半內帶動約1.5萬億元人民幣的銷售額。鑑於中國內地的智能家電滲透率仍然偏低,我們認為市場仍有進一步增長的空間。
政府頒布連串協調一致的財政及貨幣政策,加大補貼及基建開支力度,應可支持內需更迅速復甦。我們認為,新公佈的政策利好(1)家電業、(2)汽車業及(3)工業。
此外,以利率為本的新貨幣政策框架使人行能夠將七天期逆回購操作利率作為其主要政策利率,用於指導中期借貸便利等其他利率;舊框架則關注可能影響貸款增長及政策利率的多項變數。因此,新框架更加精簡,直接聚焦於市場推動因素及供求關係。
問與答:美國政府停擺對市場的潛在影響
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