06/04/2022
正當我們期望市場在疫後時期,表面上恢復常態時,俄烏衝突及其所引發的地緣政治壓力,使2022年的宏觀經濟局勢更為複雜。全球供應鏈持續受阻及商品價格飆升,各主要央行正著手處理近乎不可能的任務──在遏抑通脹的同時,又不影響居民實際收入或經濟增長。我們認為政策官員對高通脹的憂慮,最終將不敵對增長放緩的擔憂,美國聯儲局很可能在第三季轉向溫和立場,但過程可能並非一帆風順。
跨資產波幅仍處於高水平:我們的避險綜合指標顯示,風險資產將在未來一季面對困難的時期。全球流動性下降與新興市場的增長及盈利息息相關,在廣泛層面亦與風險資產相關。
我們認為下一個全球刺激經濟階段極可能與環球金融危機以來,投資者常見的狀況大相逕庭。我們已察見朝相反方向發展的革命性變化。全球各國政府均大幅增加國防開支。與此同時,許多西方銀行和企業均自發參與制裁,選擇迴避未受制裁的俄羅斯實體,擔心官方制裁名單日後可能擴大。
這些都是影響深遠的變化和局勢發展,促使我們的步伐顯著加速,邁向更分散的全球經濟。事實上,這股趨勢在疫情之前已存在,但俄羅斯入侵烏克蘭是一個催化劑。俄烏軍事衝突改變了一切。從歷史經驗可見,隨著政治出現變化,經濟以及金融市場也隨之轉變。
根據分析宏觀經濟理論所得的策略性投資部署,我們仍然認為投資組合宜偏向優質資產、美國股票和固定收益多於其他已發展市場,以及債務貨幣化空間和意願較低的新興市場(例如歐元區及中國)。同樣,我們偏好美元多於高啤打值的法定貨幣。
如欲進一步了解有關北美洲、歐洲、亞太區和拉丁美洲的宏觀經濟主題,請下載全球宏觀展望全文。
2025年下半年環球宏觀展望:新變局與舊格局
政府的政策決定較預期強硬(尤其是美國),迅速改變了我們在2025年初的部份觀點。舉例如美國經濟增長仍較其他地區強勁,但與全球其他主要經濟體的差距似乎正逐漸收窄;反觀歐元區經濟目前則受惠於一些結構性利好因素。儘管環球央行邁向中性政策利率的趨勢大致仍然未變,但我們原先預期利率明顯趨於一致的情況並無出現。
乘創新、本土化與全球化之勢 發掘投資機遇(二)
最新大中華股票市場展望剖析我們的大中華股票團隊如何駕馭全球不確定性,並透過我們的 GCMV(增長、現金流產生、管理層、估值)投資框架,結合「4A投資主題」——加速(Acceleration)、走出去(Abroad)、技術升級(Advancement)及自動化(Automation),進行投資部署。
2025年前景展望系列:環球半導體機會
我們相信擁有多元化且遍布全球、集中於目標行業的高確信度和高品質企業的投資組合,風險調整後的長期回報具備吸引力,這項特性獲得堅固的基本因素、明顯的順勢增長效應、結構性的需求增加以及盈利能見度的強力支持。
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