美國通脹升至數十年來高位，聯儲局採取進取的加息步伐，經濟衰退的憂慮升溫之下，拖累股市及企業盈利預測下跌。俄烏爆發衝突，加上新冠疫情持續，亦不利投資氣氛。在這個環境下，2022年首三季全球房託跟隨環球股市下跌1。
各國央行能否成功抑制通脹，同時保持經濟增長以免出現潛在的衰退仍是未知之數，令當前環境繼續充滿不確定性。隨著時間過去和2023年將至，我們預期多國央行的進取貨幣措施將導致經濟放緩。短期經濟數據將備受關注，以了解央行官員在抑制通脹和避免經濟衰退方面的表現。我們預計短期市況將會隨著經濟數據而波動，但我們仍看好全球經濟增長的長期前景。
在當前的市場環境下，我們認為全球房託仍然是具吸引力的資產類別，估值和股息率俱佳。此外，我們相信派息和盈利增長將持續趨向正面，為追求收益的投資者帶來吸引的另類投資選擇。我們觀察到房託派息在2022年持續增長，並預期隨著經濟復甦將進一步增加。
儘管看好前景，但我們持續監察全球房託的潛在風險，包括可能對全球市場構成壓力的地緣政治風險。綜觀全球房託，個別分類行業和地區可能繼續受到疫情持續影響而盈利受壓。隨著全球經濟復甦，我們相信房地產基本因素的短期壓力將逐漸緩減，特別是辦公室、零售及住宅分類行業。
從地區來說，我們看好美國、加拿大、澳洲和新加坡市場，因為其估值和股息率吸引。從這些國家和全球角度而言，我們認為工業、零售及科技相關房託具備投資機會。
整體上，鑑於房地產的基本因素保持強勁，我們相信全球房託的長期前景仍然向好。與其他收益主導的投資比較，房託市場的股息率仍然向好，該行業的股息增長前景應繼續為尋求收入的投資者提供吸引的選擇。我們亦能在房託市場找到吸引的投資機會，它們較我們認為的內在資產淨值出現顯著的折讓。
1 彭博、截至2022年9月30日。環球房託以標普環球房託指數代表，環球股票以MSCI ACWI指數代表。
高通脹和充分就業令聯儲局在過去數月採取截然不同的貨幣政策方針。我們認為市場對加息預期反應過度，特別是在增長一如我們預期放慢和通脹壓力開始緩和的情況下。
雖然不確定因素升溫，我們仍然看好企業整體基本因素。受全球經濟不確定因素的影響，組合投資於孳息率吸引的優質公司。投資團隊自 2019 起佈局相對防守，對公用事業等持偏高比重，並對零售固定息票證券持偏低比重。企業信貸的基本因素穩健。盈利和估值吸引，資產負債表強勁。金融業的信貸基本因素強勁，與2008年至2009年全球金融危機時顯著不同。能源和公用事業亦有穩健的基本因素支持，我們對兩者持偏高比重。即使經濟出現衰退，本策略仍投資於能夠抵禦經濟衰退的優質公司。我們相信本策略已經做好準備，以全面多元化的投資組合抵禦利率和通脹上升。
截至8月底，本策略過往三個月、六個月、一年和三年表現均優於優先證券大市，同時組合收益率亦高於優先證券市場1。
隨著市場波幅升溫和通脹上漲，投資者尋找穩定和收益較高的資產。優先證券兼備吸引的收益率特徵、通脹對沖潛力及緩和利率風險的優勢。
作為投資級別的資產類別，優先證券的孳息率可以媲美高收益債券。當經濟增長放緩時，投資者轉投優質資產。優先證券的平均信貸評級為BBB-，屬於相對優質的資產。逾90%的優先證券發行商獲得投資評級2。
即使優先證券在2022年出現違約情況，我們認為也只會有甚少違約。優先證券的歷史違約率一直偏低，因為發行商普遍是發展成熟，財政實力穩健的優質公司。年初至今，優先證券市場有6個發行人的信用評級被降級，對比有15個發行人獲得信貸評級調升，其中8個發行人的信貸評級被調高至投資級別（Rising Star / 明日之星）3。
1 資料來源：彭博，宏利投資管理，截至2022年8月31日。
2 資料來源：彭博，截至2022年8月31日。優先證券市場以ICE美銀美林美國全證券指數衡量(I0CS).
3 資料來源：彭博，宏利投資管理，截至2022年6月30日。
在環球經濟增長轉差、通脹居高不下和投資氣氛負面的環境下，環球市場在過去季度消化央行加息立場漸趨強硬的消息，導致各資產類別波幅飆升。
通脹壓力在未來數月或逐步緩解，但預料於2022年餘下時間和明年持續高企。我們預期整體消費物價指數與核心消費物價指數將出現分歧：食品和能源價格可能會持續高企，但對利率較為敏感的項目或展現通脹放緩跡象。隨著基數效應產生影響、非汽車零售產品的過剩庫存預料將會增加，以及供應鏈受阻問題有所紓緩，我們估計通脹將於2023年中顯著降溫。
全球已發展及新興市場央行收緊政策，或導致環球流動性持續惡化，並為增長構成阻力。雖然我們最初預料經濟數據惡化，將促使央行在今年底由壓低通脹改為聚焦於處理增長相關憂慮，但通脹持續高企令大部份央行別無選擇，即使導致增長放緩仍繼續加息，繼而將經濟推向衰退。
儘管如此，我們相信聯儲局、加拿大央行和其他主要央行將由2023年第三季起減息，這觀點與目前市場預期一致。正在醞釀的歐洲能源危機令區內前景蒙上陰霾。有言論指當地將率先於冬季期間推行燃氣配給，足證情況的嚴重性。
全球市場仍面對充滿挑戰的環境，由於物流問題惡化可能拖累增長和企業盈利，而且通脹趨升，政策制定者縮減刺激措施的壓力越來越大。市場正反映聯儲局的鷹派立場，市場氣氛極為看淡。
戰術性配置將在2022年持續普及，能夠靈活增加和減少投資組合的風險，並在機會出現時增加收益。整體來說，我們從現在開始側重於較高的利率和穩定的息差，但鑑於宏觀數據可能未如理想，我們預期孳息率水平將受到局限。
在較高息的環境下，我們透過高收益債券以獲取收益。當利率上升時，債券價格往往會下跌，但可以透過管理其利率敏感度（或存續期）以緩解這種情況。理論上，高收益債券對利率上升的敏感度較低，因此可以更有效緩衝利率大幅上升的影響。在這環境下進行收益投資時，採取由下而上的篩選債券策略，有助我們尋找可維持運作的企業，並同時提供可持續的固定資產票息或息率。舉例說，在截至2022年6月的過去六至八個月期間，基於美國違約率預期較低，美國經濟境環境相對強勁以至帶動美元轉強，加上新興市場的2019新型冠狀病毒疫情令人憂慮，以及中國及俄羅斯各自的問題持續影響債市，團隊減少聚焦於新興市場債券，但傾向增加對美國信貸的配置。
我們的環球多元資產入息策略並非依賴股票或固定收益市場的持續增長。我們將繼續專注於一系列相關性較低，以及預期波幅相對較低的資產，從而締造較高及可持續的自然收益，而非依賴資產升值的策略。
我們相信追求收益的趨勢將會持續，對投資者來說仍是具吸引力的領域。對收益投資者而言，目前的收益率高於數月前的水平，因此他們可獲得較可觀的收益，而且息差擴大有望提供具吸引力的息差機遇，同時股市大幅下跌，早已反映多個具挑戰性的阻力，這或會在未來12至18個月帶來回升的機會。
1 資料來源：亞洲多元資產方案團隊，截至2022年8月。就日後發生的事件、目標、管理規定或其他估計所作出的預測或其他前瞻性陳述，只顯示至所示日期。概不保證有關事件將會發生，而當有關事件發生時，結果或與本文所述出現顯著差異。
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